中汉能源指数本周涨幅较大，周五收于392.2点，日涨0.15%， 一周上涨0.16%。

煤炭----北方港口发运量大幅减少 南下航线运价猛涨

受经济转型发展、下游需求不振等因素影响，今年以来，北方沿海港口合计发运煤炭呈现下滑态势。据港口生产快报，今年1-4月份，北方港口合计发运煤炭1.95亿吨，同比减少2100万吨；其中，秦皇岛港完成煤炭吞吐量同比减少约770万吨；曹妃甸港累计发运煤炭2245万吨，同比减少215万吨；京唐港（老港、东港）累计发运煤炭2340万吨，同比减少221万吨。从北方港口煤炭发运情况来看，在进口煤大幅减少的情况下，国内市场并未出现明显好转，东南沿海地区从北方港口的煤炭拉运量出现下滑。当前，在秦皇岛港、曹妃甸港，除电厂专用场地以外，其余煤炭交易几乎停滞，北方发煤港口空泊现象增加，码头不能满负荷作业，海运费保持低位，煤价继续下跌，沿海煤炭运输形势堪忧。

沿海煤炭运输市场租船活动继续繁忙，“货少船多”局面加剧船东报价继续坚挺上调。5月22日，海运煤炭运价综合指数OCFI报收745.63点，期环比上行9.21%。分子指数来看，华东线指数报收759.78点，期环比上行7.55%；华南线指数报收698.28点，期环比上行15.72%。

焦炭

上周，炼焦煤现货市场以弱势姿态运行。在疲弱需求的制约下，尽管煤企采取减产措施，但供需失衡局面缓和程度并不明显。笔者认为，后期焦煤主力1509合约仍将在底部区域匍匐前行。

政策效应预期减弱

尽管今年以来央行不断提高流动性，但其对固定资产领域的拉动作用却未见显著效果，尤其是房地产建设领域的投资增速，仍处于全面下滑状态。据统计，今年1—4月，固定资产投资同比增长12.0%，较1—3月回落1.5个百分点，创下2000年12月以来的最低增速。且房地产开发投资同比增长6%，较1—3月回落2.5个百分点，创下2009年6月以来的新低。

可以发现，房地产企业视楼市新政为去库存的最后时机，而对开启新一轮投资周期的观点认同度较低，其投资加码的意愿低迷。市场对政策效应预期减弱，煤焦钢期价中期走强的基础不牢固。

钢厂压缩采购规模

在房企投资意愿偏低的状态下，钢市需求自然处于弱周期之中，价格也持续走低。数据显示，mysteel钢材综合价格指数为90.18，月环比下跌2.24%。其中，长材价格指数月环比下跌2.62%，扁平材价格指数月环比下跌1.81%。

焦煤终端下游领域的钢铁行业，今年面临利润空间大幅压缩的困境，部分钢厂甚至出现亏损现象。钢厂经营效益不佳，其成品库存增加，减产意愿升温。据中国钢铁工业协会统计，2015年5月上旬，会员钢铁企业粗钢日均产量176.82万吨，旬环比下降1.23%。另外，截至5月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1587.25万吨，较上一旬末增加6.1%。

钢厂自身销售不畅，库存积压，其对燃料焦煤的采购也采取压缩措施，囤货意愿降低，采购价格频频下调。

企业亏损加剧

受终端弱需周期的制约，今年以来，焦钢企业维持低库存策略，即使是传统需求旺季也保持偏慢的采购节奏。另外，随着环保压力的增强，焦钢企业对于含硫分较高的煤炭抵触情绪较大，该品种在今年降幅明显。两方面因素的绞杀导致今年煤炭市场形势恶化，全行业亏损程度持续加大。据统计，在一季度煤炭板块的39家上市公司中，有18家归属于上市公司股东的净利润出现亏损，亏损面接近一半，预计今年上半年净利润下降幅度可能超过50%。基于对弱需环境的考虑，多数煤企也持有长期看空煤价的观点。

在终端需求持续疲软的形势下，焦钢企业对原料将长期采取低库存管理模式，焦煤价格难有回升空间。不过，在成本支撑下，炼焦煤价格也很难出现大幅下跌。笔者认为，未来炼焦煤主力1509合约将维持匍匐前行姿态，运行区间在650—700元/吨。