2010年4月，沪深300股指期货正式上市交易，为中国股票市场提供了一个最为便捷的风险对冲工具。近五年来，期指伴随着中国证券市场的不断发展壮大，逐渐为广大投资者所熟悉、认可，已成为资本市场上最为活跃的交易工具之一。在国内四大期货交易所所有交易品种中保证金规模占据半壁江山，全球排名前列。

　　随着2014年，中金所上证50和中证500股指期货仿真交易的开启，期指的扩军正式提上议程，IF也将不再孤独领跑。

　　值两大期指新品种正式上市交易日益临近之际，和讯期货采访了多位来自期货公司、券商、私募机构的代表，请他们畅谈上证50和中证500股指期货一旦上市对资本市场带来何种影响，并对其前景做一番展望。

　　期指新品种推出符合金融市场发展需求

　　上证50选取上海证券市场规模大、流动性好的50支股票；中证500则更偏重于反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。这两者的标的股与沪深300相比，有所重合，又有补充。

　　对于选择这两个指数发行股指期货的原因，国金期货副总裁、首席经济学家江明德在接受和讯期货采访时从三个方面进行了分析。

　　首先，随着股票现货市场的容量加大，产品线越来越长，对于与之相匹配的风险管理产品需求也日益增长，仅靠沪深300股指期货显然已无法满足现货市场多层次风险管理需求了，而上证50和中证500股指期货的适时推出能很好的弥补这一缺憾。

　　而且，随着大资管时代的来临，各类资管理财产品大量面世，股指期货新品种的推出，能够有效实现风险管理的精细化——过去的资管产品，无论是否对应，都只能用沪深300期指来做对冲，这显然是不够的。

　　最后，从市场的角度来分析，中国金融市场的大发展是必然的。但目前金融类期货产品品类相对较少，且产品线不长。从这点上来看，中金所推出不同标的的股指期货，扩大产品面、拉长产品链、提供全新的产品载体，是适合金融期货发展需求的。

　　新品种针对性各有侧重

　　如果单从纯交易的角度来分析，新股指期货的上市给投资者提供了在市场风格切换时更好紧跟市场节奏转换资金配置的方向。而从风险管理的角度来看，上证50和中证500这两个股指期货品种的标的选择则颇有针对性。

　　东兴证券研究所金融工程及衍生品团队分析师姜力表示，截止2015年2月27日，沪深两市上市公司数达到了2635家，总市值达到了38.54万亿元，流通市值达到了32.24万亿元。而沪深300指数仅涵盖了两市规模最大的300家上市公司，流通市值8.56万亿元，分别占上市公司总数的11.38%和流通市值的26.55%，这样一个规模完全不能完成整个市场避险和对冲的需求，结果就是大量的风险敞口裸露在外，无法实现有效的风险管理。

　　龙旗科技首席技术官兼首席投资官王黎指出，鉴于目前沪深300涵盖的主要是体量较大的股票，对于龙旗这样以市场中性策略为主的机构来说，并不是非常合适的对冲工具。

　　他以2014年年底的A股市场为例，“虽然我们的选股没有问题，确实跑赢了70%-80%的股票，但沪深300可能跑赢了95%的股票”，那段时间沪深300指数与市场上大多数股票的不匹配直接导致了阿尔法策略出现较大的亏损。

　　随着中证500的推出，这一局面可望得到极大的改观。王黎表示，中证500包含了更多行业，通过与沪深300的组合，可以实现更加全面的市场覆盖，有效的对冲市场风险，对于主要利用期指做对冲的机构来说，有了更多的手段去完善做绝对收益的策略。

　　而上证50，从标的股的选择上与沪深300的相关性相对较高，上海国富投资衍生品研究员卢冠良表示，之所以选择发行上证50股指期货，更重要的意义是体现在与上证50ETF期权的搭配上：“一般来说，像上证50ETF这样的股票期权，都是需要在相应标的的期货推出以配合”，随着上证50ETF期权的推出，中金所在此时推出上证50股指期货，为期权做市商提供一个用来对冲风险的工具，显得格外重要。

　　推出时机已成熟 上市后流动性将稳步提升

　　对于两大股指期货新品种的上市时机选择问题，江明德认为：“从现在市场的角度来说，应该是一个比较合适的机会”。

　　首先，上证50和中证500股指期货的仿真交易到目前已经进行了近一年时间，而沪深300股指期货上市已近五年，期指产品的市场熟悉度和投资者的适应度，以及新产品本身的市场运作等方方面面的条件已经具备。

　　同时，江明德还强调，推出新产品不要刻意去选择某个指数点，而是要根据市场的实际需要。在这个中国资本市场大发展的背景下，推出任何新的金融产品都是适合市场需求的。

　　对于这两个新品种上市后的市场参与度，江明德的预期是：持仓量的增加需要一定时间的积累，但流动性上不会有太大的问题。

　　卢冠良认为，新品种上市之初，或许会对沪深300的流动性造成一定的冲击，但过了这段时间后，由于更多投资者会被吸引过来关注股指期货这种投资工具，无论是作为对冲工具还是做套利，对于盘活整个衍生品都是一件好事，所以所有期指品种都会变的更好。

　　上海淘利资产管理有限公董事长、首席投资总监肖辉也表示，由于大部分机构都会选择在第一时间参与其中，短时间内可能会有一定的资金从沪深300转移到两个期指新品种中去；中期来看，由于更多资金被吸引到期指市场中来，沪深300的成交量将比目前更加活跃；而从长期来看，上证50的交易量将最大，“主要原因是股票交易没有跨市场，套利套保的目的性更直接简单，并且有期权市场交易配合”。

　　静待量化投资四月天

　　随着时机的成熟，近来对于上证50和中证500股指期货上市的传言亦甚嚣尘上，一旦传言成真，应该如何参与其中？

　　对于这个问题，福建滚雪球投资总经理、股指期货大拿林波的答案显得格外简单直接：“多50空500”。根据当年做沪深300股指期货经验，他将投资理念简化为：高估做空、低估做多、合理套利。林波认为，从目前的市盈率来看，上证50市盈率水平在12至13倍左右，相对偏低估；中证500市盈率超过40倍，相对高估；而沪深300市盈率18倍左右的市盈率相对合理。站在专业投资者的角度来看，林波表示这两个期指新品种的推出最大的作用在于提供了两个新的投资方向。

　　而肖辉则站在私募机构的角度进行了分析，他表示，新品种的推出将使得机构在产品设计上发生质的变化：“传统的期现套利、跨期套利、跨品种套利将会盛行”，同时，股票量化对冲策略也将有质变，一些创新类的策略也将得意施展。

　　姜力表示，从量化投资的角度来看，“我们不但非常期待上证50指数期货和中证500指数期货的上市交易，我们也期待更多的指数期货、期权，个股期货和期权，以及波动率指数的期货和期权等交易品种”。一方面这些都是经过全球最主要交易所检验的成熟品种，另一方面，在量化投资大发展的今天，这些也是资本市场重要的基础设施。

　　对冲基金和量化投资的春天正迎面而来。