6月28日(周三)商品多数上涨，黑色系继续大涨，截止下午收盘，焦煤暴涨4.66%，螺纹钢、铁矿石大涨逾3%，焦炭、沪铅、热卷、橡胶、沪锌涨逾2%，豆油、沪锡、沪镍、玻璃、沥青、沪铝涨逾1%，而跌幅方面，郑棉下挫2.4%，白糖下跌1.51%。中汉商品期货交易指数延续升势上涨0.9%，报收756.46点，事实上，由于黑色系在指数中占比比较大，一旦黑色系坚挺，中汉指数基本都会上涨。

      

      根据统计局数据，5月原煤产量29777.9万吨，同比增加12.1%；1—5月原煤累计产量140652.7万吨，累计同比增加4.3%。从国有重点煤矿产量数据来看，6月上旬数据较5月上旬有所增加，但仍不及5月中下旬，而5月日均产量较4月仍有2.2%的回落。整体看，煤炭供应恢复不及预期。

　　现有生产矿井可释放量有限。276天工作日制度实施之前超产情况比较普遍，此后由于煤矿安全检查日常化，煤矿超产得到一定程度控制。今年虽不再执行276天工作日制度，但安全检查却逐步趋严，部分煤矿虽有增产计划，但仅限在一定范围之内。

　　去产能继续压制有效产能。今年去产能的目标是1.5亿吨，而根据国家发改委的统计，截至5月底，退出的煤炭产能在9700万吨左右，完成年度任务的65%。根据我们的统计，去年退出的3亿吨产能中仅有约10%属于有效产能，而今年去产能去掉的有效产能比例将有所增加。

　　置换矿井前提是减量，短期内贡献增量有限。2016年国发“7号文”中明确提出去产能和产能置换，但去年主抓去产能，国家发改委虽在同年7月出台的《关于实施减量置换严控煤炭新增产能有关事项的通知》中对产能置换细则做了说明，但产能置换工作由于严控新增产能而进展缓慢。今年为了保供应，同时改变只出不进的局面，减量置换政策加速推进，但置换的前提是先减量，即便是用去产能计划内的产能去折抵部分置换指标，置换后能实际贡献出来的增量也很有限。

　　有关数据显示，截至3月22日，已审核确认36处手续不全煤矿的减量置换方案，建设规模1.9亿吨/年，对应退出减少产能2.7亿吨/年；审核确认40处已核准在建煤矿的增减挂钩方案，建设规模2.5亿吨/年，对应退出减少产能0.6亿吨/年。即全国已审核确认产能置换方案的煤矿产能达到4.4亿吨，对应退出产能3.3亿吨，相当于新增产能1.1亿吨。

　　但值得注意的是，这批核准的矿井大都恢复生产，增量反映在去年11—12月产量中，今年能贡献的实际增量非常有限。此外，部分拿到批复的矿井处在不同的建设阶段，短期内也难以放量。

　　同时，当前煤企明白多生产对企业经营未必有益，因此对增量生产持审慎的态度，如4家炼焦煤企业的限产更多是根据市场节奏自主调节。今年上半年煤炭下游需求普遍增加，下半年大概率回落，但全年仍将保持一定的增量，而供应虽有所恢复但不及预期，具体表现为旺季趋紧淡季宽松。

      近期，螺纹钢期货出现连续反弹，且日涨幅较大。分析人士指出，期货大幅贴水现货，助推了此轮期货的基差修复行情。虽然需求进入淡季，但近期部分钢厂开始挺价，市场继续大幅下跌的动力并不充足，短期反弹仍有空间，但长期预期并不乐观。

　　供需好转支撑反弹

　　6月6日以来，螺纹钢期货展开震荡反弹，主力1710合约累计涨幅为9.7%或285元，收报3224元/吨。近三个交易日，该合约日K线收获三连阳。

　　“近日，螺纹钢期价上涨原因仍在于基差修复的延续。”华泰期货分析师徐轲表示，上周五至今，螺纹钢1710主力合约累计上涨逾110元，期间螺纹钢现货价格维稳，期现价差同步收敛。同时，6月临近结束预示着上半年中(工)频炉产能淘汰的收官，助推以螺纹钢上涨为主导的基差修复行情。

　　现货方面，据我的钢铁网报价，16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3460-3480元/吨，同品规国标资源主流价格在3340-3400元/吨。期货依然贴水现货，但贴水幅度收敛。

　　兴证期货分析师李文婧表示，尽管螺纹钢期货从贴水现货850元至今出现一定的收敛，但仍深度贴水现货。如果现货不大跌，期货则仍有走强的动力。虽然需求进入淡季，但近期部分钢厂开始挺价，市场继续大幅下跌动力并不充足。从热卷角度来说，近期供需好转，现货库存迅速下降，短期基本面支持其上涨。

　　基本面上，供需端分化较为显著。徐轲指出，钢企生产维持高位，下游需求淡季氛围加重。一方面，自5月末限产结束以来，钢企复产积极，上周钢企产能利用率环比攀升至85%上方，较5月中旬提高近3个百分点；另一方面，进入6月后，下游需求进入淡季，显著表现为钢材社会库存去化速度放缓，且上周螺纹钢库存不降反增，以及市场成交转淡。以沪市螺、线成交为例，6月周度成交均值为3万吨，较4-5月成交均值下降1万吨/周。

　　短多长空

　　“钢材库存出现下降是支撑近期期价反弹的原因之一，此外6月上旬钢厂库存下降也是重要原因。”李文婧表示，这说明目前现货总体仍偏紧。近期全国主要地区阴雨绵绵，螺纹钢需求明显下降，上周上海线、螺成交仅2万余吨，但整体社会库存量偏低，虽然上周螺纹钢社会库存上升了0.8%，但钢厂库存不高，仍然挺价。

　　徐轲则认为，后市螺纹钢价格将在多空因素交织作用下维持震荡，核心利多因素在于基差修复以及供给侧改革政策对市场信心的支撑，核心利空因素在于下游需求进入淡季，叠加螺纹钢下游——地产转弱迹象出现，增加了市场对后市的悲观预期，操作上建议短多长空。

　　李文婧表示，短期来看，虽然期价仍处于反弹之中，但对中长期走势持不乐观的态度。从需求方面看，随着房地产销售的转淡，基建面临资金缺口，市场预期下半年螺纹钢的需求会有所减弱。资金方面，随着国家货币整体偏紧，市场企业的资金成本上升影响了未来的投资决策。供应方面，钢材高利润使得下半年会出现一些新增的产能，比如电弧炉增加，近期废钢价格已开始明显上涨，说明废钢利用已开始增加。短期来看，钢材仍有上涨空间，若能再创新高，则是较好的沽空机会。