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中汉商品期货指数系列
黑色系化工品油脂齐涨 锰硅跳水重挫4.07%
来源：本站
6月12日(周一)商品走势分化，黑色系化工品与油脂上涨，截止下午收盘，PVC大涨3.23%，铁矿石、棕榈油、丙烯、乙烯、热卷、沪铅、油豆涨逾2%，玉米上涨2%，焦炭、沪锌、菜油、动力煤、橡胶、豆油、黄豆、鸡蛋、螺纹钢、沪铜、沪镍、淀粉涨逾1%，而跌幅方面，锰硅重挫4.07%，硅铁下挫2.31%、郑棉、白银跌逾1%。中汉期货商品指数上涨0.65%，连续反弹超过了6天。图形也相当好看。
远月合约贴水更深，螺纹钢期货1801合约贴水幅度达23.9%，1805合约贴水幅度达25.5%。这么大的贴水幅度，已经超过螺纹钢期货历史3个月的涨跌幅，比一轮单边趋势的幅度还要大。
兴证期货分析师李文婧认为，造成如此高水平的贴水，主要是因为市场的一致性预期。市场普遍认为螺纹钢的高价格不应该长期存在，因为宏观面上货币开始收紧，房地产政策收紧。从需求来说，螺纹钢很难有更大的增长。从供应来说，目前钢厂的吨钢利润也是近年的新高，前段时间螺纹钢的吨钢利润超过1000元/吨，而原料铁矿和焦炭都不稀缺。到了6月、7月后，市场预期随着淡季到来，螺纹钢需求环比会走弱，虽中频炉退出市场，但电弧炉的产能会补上增长，使得供需平衡，吨钢利润回到“合理”水平。但这种预期一直没有实现，特别是今年上半年，随着对供应一轮又一轮抓环保的压制。
“螺纹钢的有效供应并没有跟上，这导致了螺纹钢现货价格始终跟随期货下跌，但跟得不积极，不过在跟随期货上涨时却很积极。慢慢累积了基差，到了目前夸张和失实的地步。螺纹钢的社会库存很低，需求也不差，去年新开工的项目今年还在建设，基建PPP还在支撑需求。”李文婧说。
“进入6月以来，螺纹钢期货盘面贴水幅度已经创下上市以来的最高记录，如此之高的期货贴水体现的是，当前仍坚挺的现货价格与提前开启下跌行情的期货价格之间的节奏差异，更反映出当前多空双方，对于螺纹钢1710合约未来到期价格的判断存在非常大的分歧。空头的主要逻辑在于后期电弧炉供应增加及需求回落的预期，而多头的逻辑主要在于螺纹钢历史低库存及现货价格持续坚挺，可见盘面的深度贴水正是二者分歧的直接体现。”国投安信期货分析师曹颖表示。
风起于青萍之末
事实上，当前螺纹钢还呈现出供需紧平衡状态。根据mysteel数据显示，长流程的钢厂高炉开工率已经回升至76.93%的高位，剔除淘汰产能后的高炉产能利用率再次回升至89.49%的高位。
“这体现出建筑钢材生产商在毛利率高达32%的刺激之下，已经尽可能将产量提高至满产状态。”曹颖评论称。
与此同时，建筑钢材的社会贸易库存却仍在不断下降中：上周螺纹钢社会库存已降至389.96万吨，环比再降7.2万吨，相对春节后的853.41万吨库存水平，已经迅速完成了去库存过程。
曹颖表示，长流程钢厂的供应已接近峰值，而库存仍处于低位，说明当前建筑钢材的需求仍没有出现明显走弱，这也是支撑现货价格坚挺的主要原因之一。
“螺纹钢期现价格双双下行，且期货下行速度快于现货，反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下，市场对未来钢铁需求的悲观预期。吨钢毛利创下历史新高说明当前钢企盈利水平普遍较好，这种盈利源于前期的供给侧改革和较高速的固定资产投资，但这种盈利水平可持续性不强。而螺纹钢期货的深度贴水反映了对未来经济悲观预期，这与我们一直强调的库存周期与地产周期进入尾声，制造业增速放缓，主动补库存转为被动补库存，基本面存下行压力的观点所吻合。”中信证券明明团队指出。
硅铁跳水主因
端午节后铁合金市场表现较为疲软，主产区各地工厂报价相对持稳，市场整体成交节奏放缓。整体来看，目前现货市场铁合金冗余库存较少，上下游总体供需处于基本平衡状态，因此节后铁合金价格表现相对稳定。
锰矿价格上涨
5月锰矿表现依旧夺目，主要港口进口锰矿方面，天津港高品位矿种涨幅达到10元/吨度，南非半碳酸锰矿价格上涨也超5元/吨度。钦州港锰矿价格也有近3元/吨度的涨幅，但高品位矿种价格仍明显低于天津港，因而部分矿种调往天津港销售。高品位矿种价格领涨幅度较大，与较低品位矿种价差拉大，因此低品位以及非主流锰矿需求有所增加。5月锰矿进口量预计与4月基本持平，而下游锰硅产量稍有增长对锰矿需求增加，因而港口锰矿库存整体下降。供给紧缩也将继续推高锰矿期货价格，7月锰矿外盘价格上调趋势已定，延续第二季度的涨势，连续三个月上涨。而自5月开始库存快速下降，究其原因是4月锰矿进口量减少所致，预计6月锰矿即期外盘报价将继续上涨，但幅度较5月有所下降。
钢厂招标采购价格尘埃落定
目前国内总体经济形势向好，铁合金市场亦持续稳定运行，但6月钢厂招标稍显僵持，南北地区钢厂招标价差距并不明显。从近期钢厂出台的锰硅招标价格来看，涨幅基本控制在300—500元/吨区间，符合市场预期。而6月硅铁询盘价格不涨反跌，令市场难以接受，供货商并不愿低价供货，在一番讨价还价之后，才最终确定以上月持平价格进行招标采购。
锰硅采购方面，6月钢厂招标价格主要集中在7200元/吨附近，其中河钢集团锰硅招标价格为7200元/吨，较上月上涨400元/吨，计划采购26560吨。从招标价格来看，贸易商从锰硅生产企业报盘价与钢厂招标价格的价差中获取利润空间有限，因此多数贸易商操作量较少。在6月钢厂招标已经尘埃落定之后，目前市场将会更多关注上游原材料锰矿走势。
硅铁采购方面，6月河钢集团硅铁招标采购价格为5800元/吨，与上月持平，其他已经确定价格的钢厂，招标采购价基本亦在5700—5800元/吨之间。目前国家环保督查政策仍将持续，钢厂受此影响也将继续出现限产、减产的情况，前期硅铁市场强势上涨的局面或不复存在。
罕见贴水横空出世
5月23日至6月5日的连续八个交易日期间，螺纹钢期货出现连续下跌，现货虽也有所回落，但下跌幅度远逊期货。截至6月9日收盘，螺纹钢期货主力1710合约报收3017元/吨，现货螺纹钢上海HRB400价格在3610元/吨，折算到期货盘面为3722元/吨，贴水705元/吨，贴水幅度为18.9%，比前一日的贴水幅度略有缩小，但近期的贴水是历史最高水平。远月合约贴水更深，螺纹钢期货1801合约贴水幅度达23.9%，1805合约贴水幅度达25.5%。这么大的贴水幅度，已经超过螺纹钢期货历史3个月的涨跌幅，比一轮单边趋势的幅度还要大。
兴证期货分析师李文婧认为，造成如此高水平的贴水，主要是因为市场的一致性预期。市场普遍认为螺纹钢的高价格不应该长期存在，因为宏观面上货币开始收紧，房地产政策收紧。从需求来说，螺纹钢很难有更大的增长。从供应来说，目前钢厂的吨钢利润也是近年的新高，前段时间螺纹钢的吨钢利润超过1000元/吨，而原料铁矿和焦炭都不稀缺。到了6月、7月后，市场预期随着淡季到来，螺纹钢需求环比会走弱，虽中频炉退出市场，但电弧炉的产能会补上增长，使得供需平衡，吨钢利润回到“合理”水平。但这种预期一直没有实现，特别是今年上半年，随着对供应一轮又一轮抓环保的压制。
“螺纹钢的有效供应并没有跟上，这导致了螺纹钢现货价格始终跟随期货下跌，但跟得不积极，不过在跟随期货上涨时却很积极。慢慢累积了基差，到了目前夸张和失实的地步。螺纹钢的社会库存很低，需求也不差，去年新开工的项目今年还在建设，基建PPP还在支撑需求。”李文婧说。
“进入6月以来，螺纹钢期货盘面贴水幅度已经创下上市以来的最高记录，如此之高的期货贴水体现的是，当前仍坚挺的现货价格与提前开启下跌行情的期货价格之间的节奏差异，更反映出当前多空双方，对于螺纹钢1710合约未来到期价格的判断存在非常大的分歧。空头的主要逻辑在于后期电弧炉供应增加及需求回落的预期，而多头的逻辑主要在于螺纹钢历史低库存及现货价格持续坚挺，可见盘面的深度贴水正是二者分歧的直接体现。”国投安信期货分析师曹颖表示。
风起于青萍之末
事实上，当前螺纹钢还呈现出供需紧平衡状态。根据mysteel数据显示，长流程的钢厂高炉开工率已经回升至76.93%的高位，剔除淘汰产能后的高炉产能利用率再次回升至89.49%的高位。
“这体现出建筑钢材生产商在毛利率高达32%的刺激之下，已经尽可能将产量提高至满产状态。”曹颖评论称。
与此同时，建筑钢材的社会贸易库存却仍在不断下降中：上周螺纹钢社会库存已降至389.96万吨，环比再降7.2万吨，相对春节后的853.41万吨库存水平，已经迅速完成了去库存过程。
曹颖表示，长流程钢厂的供应已接近峰值，而库存仍处于低位，说明当前建筑钢材的需求仍没有出现明显走弱，这也是支撑现货价格坚挺的主要原因之一。
“螺纹钢期现价格双双下行，且期货下行速度快于现货，反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下，市场对未来钢铁需求的悲观预期。吨钢毛利创下历史新高说明当前钢企盈利水平普遍较好，这种盈利源于前期的供给侧改革和较高速的固定资产投资，但这种盈利水平可持续性不强。而螺纹钢期货的深度贴水反映了对未来经济悲观预期，这与我们一直强调的库存周期与地产周期进入尾声，制造业增速放缓，主动补库存转为被动补库存，基本面存下行压力的观点所吻合。”中信证券明明团队指出。
硅铁跳水主因
端午节后铁合金市场表现较为疲软，主产区各地工厂报价相对持稳，市场整体成交节奏放缓。整体来看，目前现货市场铁合金冗余库存较少，上下游总体供需处于基本平衡状态，因此节后铁合金价格表现相对稳定。
锰矿价格上涨
5月锰矿表现依旧夺目，主要港口进口锰矿方面，天津港高品位矿种涨幅达到10元/吨度，南非半碳酸锰矿价格上涨也超5元/吨度。钦州港锰矿价格也有近3元/吨度的涨幅，但高品位矿种价格仍明显低于天津港，因而部分矿种调往天津港销售。高品位矿种价格领涨幅度较大，与较低品位矿种价差拉大，因此低品位以及非主流锰矿需求有所增加。5月锰矿进口量预计与4月基本持平，而下游锰硅产量稍有增长对锰矿需求增加，因而港口锰矿库存整体下降。供给紧缩也将继续推高锰矿期货价格，7月锰矿外盘价格上调趋势已定，延续第二季度的涨势，连续三个月上涨。而自5月开始库存快速下降，究其原因是4月锰矿进口量减少所致，预计6月锰矿即期外盘报价将继续上涨，但幅度较5月有所下降。
钢厂招标采购价格尘埃落定
目前国内总体经济形势向好，铁合金市场亦持续稳定运行，但6月钢厂招标稍显僵持，南北地区钢厂招标价差距并不明显。从近期钢厂出台的锰硅招标价格来看，涨幅基本控制在300—500元/吨区间，符合市场预期。而6月硅铁询盘价格不涨反跌，令市场难以接受，供货商并不愿低价供货，在一番讨价还价之后，才最终确定以上月持平价格进行招标采购。
锰硅采购方面，6月钢厂招标价格主要集中在7200元/吨附近，其中河钢集团锰硅招标价格为7200元/吨，较上月上涨400元/吨，计划采购26560吨。从招标价格来看，贸易商从锰硅生产企业报盘价与钢厂招标价格的价差中获取利润空间有限，因此多数贸易商操作量较少。在6月钢厂招标已经尘埃落定之后，目前市场将会更多关注上游原材料锰矿走势。
硅铁采购方面，6月河钢集团硅铁招标采购价格为5800元/吨，与上月持平，其他已经确定价格的钢厂，招标采购价基本亦在5700—5800元/吨之间。目前国家环保督查政策仍将持续，钢厂受此影响也将继续出现限产、减产的情况，前期硅铁市场强势上涨的局面或不复存在。
